筛选:  工商企业管理专业论文 企业管理论文提纲 石油企业管理创新论文 国学与管理论文 行政管理支出论文 内部会计控制论文 企业经营统计学论文 有关企业并购论文 内部控制硕士论文 企业营销管理论文

【远程教育论文】浅析研发和广告支出与企业系统性风险实证研究(论文范文标题)

星级: ★★★★★ 期刊: 《金融教学与研究》作者:孙维峰浏览量:6259 论文级别:优秀本章主题:企业和支出原创论文: 5156论文网更新时间:01-06审核稿件编辑:Basil本文版权归属:www.5156chinese.cn 分享次数:4386 评论次数: 3908

导读:现在请大家一起欣赏本篇文章企业和支出专业方面的毕业论文范文,为广大学生们写作毕业论文是提供参考帮助。

(运城学院 经济管理系,山西 运城 044000)

摘 要:研发支出和广告支出会影响企业的系统性风险.利用中国制造业上市公司2009~2011年的平衡面板数据研究发现,研发支出与企业的系统性风险显著正相关,而广告支出与企业的系统性风险显著负相关.进一步分析表明,研发支出与企业系统性风险之间显著的正相关关系仅存在于大企业,而广告支出与企业系统性风险之间显著的负相关关系仅存在于小企业.原因可能在于,研发支出和广告支出对自由 流的 成本具有完全不同的影响.

关键词:研发支出;广告支出;系统性风险; 成本

中图分类号:F272。3文献标识码:A文章编号:1006-3544(2015)01-0038-05

收稿日期:2014-09-07

一、引言

长期以来,研发支出与企业价值的关系引起了经济学家和其他研究者的极大兴趣.整体上看,国内外研究基本上都支持研发支出与企业价值正相关的结论 ① .相对来说,对广告支出与企业绩效关系的研究却少得多.Chauvin and Hirschey(1993) [1]考察了广告支出对企业市场价值的影响,发现广告支出对企业的市场价值有较大正影响.

对企业管理者和投资者来讲,研发支出通过何种途径影响企业价值更为重要.实际上,基本的股票价格定价公式表明,股票价格由每股股利、公司增长率和贴现率决定.股票价格与每股股利、公司增长率正相关,与贴现率负相关.每股股利由企业财务绩效决定, 现有的研究也表明研发支出与企业财务绩效正相关.就公司增长率来说,目前的实证研究较为一致地表明,研发支出对企业增长有促进作用,如Monte and Papagni(2003)[3],Yang and Huang(2005)[5]以及Manjon and Merion(2012)[6] 等.然而,目前关于研发支出对贴现率影响的研究却很少.贴现率直接受企业股票价格波动的风险影响,企业股票价格波动的风险可分为系统性风险和非系统性风险,非系统性风险是企业特有的风险.根据资产组合理论, 非系统性风险可以通过资产组合的多样化而分散出去.因此,可以把研发支出对贴现率的影响转化为考察研发支出对企业系统性风险的影响.Ho,Xu and Yap(2004) [8] 以及McAlister,Srinivassan and Kim(2007) [9] 利用美国企业的数据考察了研发支出对系统性风险的影响,但他们的研究结论完全相反.Ho,Xu and Yap(2004) [8] 的研究结论表明,研发支出与系统性风险正相关;McAlister,Srinivassan and Kim(2007) [9] 则发现研发支出降低了企业的系统性风险, 他们还发现广告支出也降低了企业的系统性风险.相对于美国来说,中国的资本市场远不成熟,股票价格往往不能准确反映企业的信息, 基于美国企业研究得出的结论很可能不能适用于中国企业,况且以美国企业为样本得出的结论也不一致. 本文以中国制造业上市公司2009~2011年的平衡面板数据实证分析研发支出、 广告支出对企业系统性风险的影响.

二、研究假设

企业股权的市场价值可分为两部分: 来自现有资产的 流的现值和来自企业将来投资机会的 流的现值.根据期权定价模型,股票的市场价值中未来投资机会所占的比例越大,股票的风险也越大.研发支出对企业的影响主要在于它会提高企业的增长机会,并且研发活动本身具有很大的不确定性,失败率较高.因此,我们做如下假设:

假设1:研发支出会提高企业的系统性风险.

相对于研发活动较高的不确定性,广告活动的不确定性较低,其结果更容易预测;同时,广告支出对企业的影响更具有即时性.广告可以建立品牌资产,提高消费者对该企业产品的忠诚度,提高消费者转向替代产品的心理成本.这会使企业降低竞争的压力,提高与分销商的谈判能力,可以保护企业免受市场波动的影响,从而降低系统性风险.

另外Frieder and Subrahmanyam(2005) [10] 注意到,投资者会优先选择具有较高认知度的企业.这样,在其他情况不变的条件下,广告带来的企业认知度的提高会导致个人投资者股票收益的提高.Grullon,Kanatas and Weston(2004) [11] 发现,更高的广告

研发和广告支出与企业系统性风险实证研究
企业和支出论文前言范文

支出导致企业股票有更高的流动性和更宽广的投资者. 更高的流动性和增加的资本增值幅度会使企业更少受市场波动的影响,从而降低企业的系统性风险.

基于上述分析,我们做如下假设:

假设2:广告支出会降低企业的系统性风险.

三、研究设计

(一)变量定义

1. 被解释变量——系统性风险. 本文用资本资产定价模型中的贝塔值来度量企业的系统性风险,用β表示.其计算方法为:

(1)

其中,rj为股票j的超额收益,rm为市场超额收益,t为时间.这里系统性风险采用年个股交易数据计算.

2. 解释变量. 本文的主要解释变量为研发支出和广告支出.与文献中通行的做法一致,采用研发支出与销售额之比来衡量企业的研发强度,用广告支出与销售额之比来衡量广告强度,分别用R&D和Adv表示.

3. 控制变量. 先前的研究表明行业多元化会对企业系统性风险产生影响, 本文加入行业多元化虚拟变量作为控制变量,用ind表示.规模也会影响企业的系统性风险,根据先前的研究,这种影响既可能为正,也可能为负.因此规模对企业系统性风险的影响具有不确定性, 我们用总资产的自然对数来度量企业规模,用size表示.财务杠杆也会对企业的系统性风险产生负面影响,一般来说,财务杠杆越高,企业的系统性风险就越大, 我们用债务总额与总资产之比来度量财务杠杆,用TD表示.增长机会也会影响企业的系统性风险,一般来说,增长机会越大,系统性风险也越大. 我们用Tobin’s q来度量增长机会, 其计算方法为股权的市场价值加上债务的账面价值再除以总资产. 大股东持股也可能对企业系统性风险产生影响, 因为把股权集中在一个公司会面临较大的风险,不符合投资组合原理,从降低风险的角度考虑, 大股东有动机选择较低的企

本篇浅析研发和广告支出与企业系统性风险实证研究论文范文综合参考评定如下
有关论文范文主题研究:关于企业论文前言范文大学生适用:课程毕业论文
相关参考文献下载数量:2331写作解决问题:如何写论文前言范文
毕业论文开题报告:远程教育开题报告格式职称论文适用:评职称论文,高级职称发表
所属大学生专业类别:企业专业论文前言范文论文题目推荐度:优秀标题
业系统性风险,我们用first表示第一大股东持股比例.考虑到许多中国上市公司属于国有控股, 这可能会对大股东持股与企业系统性风险之间的关系产生影响,因此所有权性质也可能会影响企业的系统性风险.本文采用虚拟变量法来度量所有权性质(owner),对于国有控股公司,取值为1;否则,取值为0.企业的经营风险也可能影响系统性风险,一般来说,经营风险越大,企业的系统性风险也越大.参照廖理、廖冠民和沈红波(2009) [12] 的研究,本文以历史3年资产收益率(ROA)的离散系数的绝对值来度量公司的经营风险,用VROA表示,其中离散系数等于变量的标准差除以其均值.为了控制可能存在的行业效应,本文引入了行业虚拟变量.

(二)样本选择与数据来源

本文选取2009~2011年沪深两市制造业上市公司作为初始研究样本,并根据以下原则进行剔除:(1) 由于计算经营风险需要3年的数据, 所以选择2007年底前上市的公司;(2) 剔除同时发行B股或H股以及在此期间退市的公司;(3)剔除数据缺失的公司;(4)剔除销售收入低于1亿元的公司.经过上述剔除后,最后获得622家上市公司2009~2011年共计1866个观测值的平衡面板数据.本文关于行业多元化、 研发支出和广告支出的数据来自于上市公司年报,其他数据来自于国泰安CSMAR数据库.

需说明的是, 目前关于中国上市公司研发支出的相关研究通常仅采用披露研发支出的企业.中国上市公司对研发支出的披露是自愿的,某些企业不披露研发支出并不代表这些企业没有研发活动,仅以披露研发支出的企业作为样本可能会带来样本选择偏误.在本文的样本中,披露研发支出的企业占样本企业总数的比例为72%, 要高于美国的57。8%(Hall and Oriani,2006) [13] .笔者认为,虽然在中国披露研发支出并不是必须的, 但绝大多数开展研发活动的企业实际上都进行了披露.因此,本文采用这622家企业3年的数据作为样本, 对没有披露研发支出的企业,其研发支出数据统一设为0.样本企业的描述性统计见表1.

四、实证结果

(一)多元回归结果

为了验证假设1,我们构建如下面板数据计量模型:

这里,Year为年度虚拟变量,我们设2009、2010和2011年分别为0、1和2.Dumd为行业虚拟变量,我们的样本由9个行业组成,由于在模型中设定了常数项,因此设定了8个行业虚拟变量,作为基组的行业为电子行业.u为随机扰动项.

面板数据的估计方法有混合OLS法、固定效应法和随机效应法,我们采用三种方法进行回归,结果见表2.从中可以看到,采用三种方法得出的结果是一致的,这里我们以OLS法回归得到的结果进行说明.研发支出与企业的系统性风险显著正相关,而广告支出与企业的系统性风险显著负相关.这说明,研发支出提高了企业的系统性风险,而广告支出降低了企业的系统性风险.这说明研发支出和广告支出是企业系统性风险的重要决定因素.

就控制变量而言, 行业多元化显著提高了企业的系统性风险,这与魏锋和孙晓铎(2008) [14] 、张敏和黄继承(2009) [15] 、胡成根和李刚(2010) [16] 等人的研究结果是一致的. 规模与企业的系统性风险正相关,但统计上不显著.与预测不一致的是,财务杠杆显著降低了企业的系统性风险,这与Kwok and Reeb(2000)[17]以及Olibe,Michello and Thorne(2008)[18] 的研究结果相一致①. 第一大股东持股比例降低了企业风险,但统计上不太显著;而所有权性质与企业系统性风险显著正相关,这表明国有控股实际上提高了企业的系统性风险.Tobin’s q与企业的系统性风险显著负相关,这表明增长机会实际上降低了企业的系统性风险.原因可能在于,中国经济增长迅速,从投资者的角度来看,真正的风险不是增长快的企业,而是缺乏增长机会的企业.与预测一致,经营风险与系统性风险正相关.年度虚拟变量显著为正,这表明2009~2011年企业的系统性风险逐年加大.

(二)规模的影响

孙维峰(2012) [19] 的研究发现,研发支出与企业价值显著正相关;但进一步分析表明,研发支出与企业价值之间显著的正相关关系仅存在于小企业,对大企业来说二者的关系统计上不显著.这说明,研发支出与企业价值的关系会受到企业规模的影响.研发支出没能提高大企业的市场价值,原因可能在于研发支出没能提高大企业的财务绩效,也可能在于研发支出大大提高了大企业的系统性风险.为进一步分析该问题,我们按照规模的均值把样本分为大企业和小企业分别进行回归分析, 其中大企业有857家,小企业有1009家,回归结果见表3.结果表明,研发支出与企业系统性风险之间显著的正相关关系仅在大企业里存在,并且研发支出的系数从经济意义上看变得更大,统计上也更显著;对小企业来说,研发支出的系数尽管为正,但系数的值较小,并且统计上也不显著.而广告支出与企业系统性风险之间显著的负相关关系仅存在于小企业.这就表明,研发支出、 广告支出与企业系统性风险的关系会受到企业规模的影响.我们同时发现,在大企业里,规模有助于降低企业的系统性风险;而在小企业里,规模会提高企业的系统性风险.

(三)原因分析

相对于广告活动, 研发过程充满了不确定性.Mansfield et al。(1977) [20] 界定了研发过程的三个阶段.第一个阶段是从研发投入到研发产出,也就是一个项目的技术目标能否实现的过程, 其成功概率为x;第二个阶段是研发产出的商业化过程,其成功概率为y; 第三个阶段是项目能否带来满意投资回报的过程,其成功概率为z.这样一项研发活动能否最终获得成功取决于这三项成功概率的乘积(x×y×z).如果企业在任何一个阶段失败,那么研发活动只会带来成本而没有收益. 给定研发活动的高度不确定性, 使股东无法通过最终结果来判断管理者的努力程度,这时管理者就可能会滥用研发资金,从而导致较高的 成本.相对于小企业,大企业的组织结构更为复杂,管理层级更多,存在更加复杂的委托 问题.因此,我们推测,研发支出较高的 成本使得其提高了企业的系统性风险.本文采用如下模型对此进行检验:

这里,AC为(折旧摊销前利润-利息支付-所得税-股利)/总资产用来度量自由 流的 成本.从融资的角度看,研发支出的资金主要来源于企业的内部资金 ② ,研发活动很可能存在较高的自由 流的 成本.mange为管理层持股比例.回归结果见表4.

就全部样本来说,研发支出与 成本正相关,但统计上不显著;而广告支出与 成本显著负相关.这与表2得出的结论是对应的.当按照规模将样本分为大企业和小企业时,我们发现,在大企业里研发支出与 成本显著正相关,并且其系数也更大;在小企业里,研发支出与 成本也正相关,但统计上不显著.无论是大企业还是小企业,广告支出都与 成本负相关;就系数的大小来说,相对于大企业,小企业广告支出系数的绝对值要大得多,这说明广告支出对 成本的降低作用在小企业更重要.因此,研发支出所带来的大企业较高的自由 流的 成本可能导致研发支出提高了大企业的系统性风险,而广告支出对小企业自由 流

原创出处:http://www.5156chinese.cn/jingji/524562.html

成本的降低作用可能导致广告支出降低了小企业的系统性风险.

就控制变量来说,很显然,规模越大, 成本也越高.Jenson(1986) [21] 着重强调了债务在限制自由 流的 成本中的作用,我们也发现,债务显著降低了自由 流的 成本.所有权性质对 成本具有正反两方面的影响:一方面,国有控股企业往往存在所有者缺位现象,这会提高 成本;另一方面,就现实来看,相对于非国有控股企业,国有控股企业还存在另一个来自国有资产管理部门的约束,这可能会降低 成本.我们发现,所有权性质变量的系数方向和统计显著性依赖于样本的选择.第一大股东能够缓解所有者和管理者的 问题,但也会带来另一种 问题, 即大股东和小股东的委托 问题(Shleifer and Vishney,1997) [22] .我们发现, 大股东持股比例与自由 流的 成本显著为正, 这表明在中国上市公司中大股东和小股东的 冲突比较严重.从理论上说,管理层持股应该使所有者和管理者的利益更为一致, 从而降低 成本.但我们发现,除大企业外,管理层持股比例的系数显著为正.原因可能在于,中国上市公司管理层持股比例过低,就选取的样本来说,管理层持股比例的均值为2。8%,过低的管理层持股比例难以诱使管理者按照所有者的利益行使处置权, 反而赋予他们更大的自由处置权, 从而带来更大的自由 流的 成本.

五、结语

利用中国制造业上市公司2009~2011年的平衡面板数据, 本文考察了研发支出和广告支出对企业系统性风险的影响.本文的研究表明,研发支出与企业的系统性风险显著正相关, 而广告支出与企业的系统性风险显著负相关. 我们还探讨了企业规模对研发支出、 广告支出与企业系统性风险之间关系的影响,结果发现,研发支出与企业系统性风险之间显著的正相关关系仅存于在大企业, 而广告支出与企业系统性风险之间显著的负相关关系仅存在于小企业. 本文从 成本的角度对上述现象的原因进行了分析.结果发现,研发支出与 成本正相关,在大企业里显著;而广告支出与 成本负相关,对全部样本统计上显著, 并且广告支出对

如何撰写企业专业远程教育论文
观看次数:3143 点评人数:2331

成本的降低作用在小企业更大.

[ 参考文献 ]

1、中型科技企业研发支出内控管理 沈鹏 随着我国中型科技企业创新能力不断提高,相应的经费需求也越来越多,科技企业经费的来源渠道多种多样,面临的问题越加复杂,文章通过对中型科技企业研发支出内控理论进行详细概述,总结出

2、企业绿化支出审计探析 赵 敏 (天健会计师事务所,杭州 310007) 企业绿化支出因功能不同,相应会计处理也不同。审计师在审计时要分析其经济实质,判断企业在处理绿化支出上是否正确,合理保证绿化

3、内部资本市场与企业投资支出关系综述(上海交通大学,上海 200030)本文对内部资本市场和企业投资支出的国内外相关研究做了回顾和总结,发现多数研究表明:由于公司治理等因素影响,内部资本市场影响投资支出和投资效率的方向和程度不同

本篇文章阅读概述:这篇企业和支出论文归纳了怎么写毕业论文的开题报告范文和论文标准格式模版规范以及远程教育企业论文轻松撰写技巧有助于学生们阅读参考提高写作水平。

本篇有关企业和支出毕业论文范文免费供大学生阅读参考-点击更多384053篇企业和支出相关论文开题报告格式范文模版供阅读下载
延伸阅读: 企业 管理论文企业反腐倡廉的论文企业成本会计论文企业风险管理论文企业财务风险控制论文工商企业经营管理论文企业门户网站论文企业管理硕士毕业论文电力企业管理导论论文企业市场营销策略论文
园艺产品贮藏论文 科学论文350字 工程测量类论文 农药污染的有关论文 高等教育学费标准论文 教研论文集序言 制约农村发展原因论文 房价高的论文 关于天鹅湖音乐论文 金融专业方面的论文