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【中专论文】浅论我国公司型基金的发展——基于产业链金融中信用保证基金视角的分析(论文材料)

星级: ★★★★★ 期刊: 《经营与管理》作者:常和杰,张平浏览量:5680 论文级别:优秀本章主题:基金和公司原创论文: 5156论文网更新时间:12-26审核稿件编辑:Kim本文版权归属:www.5156chinese.cn 分享次数:2661 评论次数: 5716

导读:这是一篇关于我国公司型基金的发展——基于产业链金融中信用保证基金视角的分析的论文,对正在写基金和公司相关论文的毕业生有参考意义。

杭州/章和杰 张平

摘要:通过与公司型基金(本文所研究的基金泛指投资基金)的对比,我国现行契约型基金所固有的缺陷尤其明显,发展“瓶颈”和“基金黑幕”也不再鲜为人知.而科学治理结构、有效保护投资者利益、代表国际基金业发展趋势的公司型基金,在当下我国并不具有发展的市场条件和政策条件,应从产业链金融这个新模式下的信用保证基金中寻找公司型基金的发展契机.

关键词:契约型基金;公司型基金;产业链金融;信用保证基金

1997年颁布的《证券投资基金管理暂行办法》标志着我国基金业开始规范发展.之后基金业经历了一段高速发展时期.据中国证券投资基金协会统计,截至2015年5月底,我国境内共有基金管理公司96家,证券投资基金数量达2231只,投资份额为59719。22亿份,基金净值达到73592。83亿元.在这期间,我国基金业的发展经历了政府主导、市场主导两个阶段,并由政策推动型发展模式转型为市场推动型模式,更进一步的实现了我国基金业的市场化进程.然而,与发达国家基金业发展趋势不同的是:按内部治理结构划分,时至今日我国绝大多数基金的组织形态仍为契约型基金.

随着“基金黑幕”的频频曝光和契约型基金种种弊端的暴露,上世纪初就已成为英美发达国家基金主要组织形态的公司型基金无论在我国基金业的立法还是实践中,都未得到应有的发展.2004年1月开始施行的《中华人民共和国证券投资基金法》(以下简称《证券投资基金法》)第102条规定:“通过公开发行股份募集资金,设立证券投资公司,从事证券投资等活动的管理办法,由国务院另行规定.”虽然并未对公司型基金作具体规定,但是为之后公司型基金的设立和发展留下了余地.2013年6月1日,经又一次修改的《证券投资基金法》正式实施,该法第154条规定:“公开或者非公开募集资金,以进行证券投资活动为目的设立的公司或者合伙企业,资产由基金管理人或者普通合伙人管理的,其证券投资活动适用本法.”标志着我国法律首次确认了公司型基金在我国基金市场的合法地位,但美中不足的是,这次修改仍未对公司型基金的治理结构作任何的具体规定.而这次修改之后,我国各地区已相继出现一些以公司形式成立的投资基金,但规模不大,治理结构也不完善.

两种基金组织形态比较

1.契约型基金

契约型基金(Contract Fund)是经主管机关批准,在基金各主体之间签订基金合同形成信托法律关系的基础上,发行收益凭证募集投资者资金而成立的基金.契约型基金主体包括:基金持有人,以购买收益凭证的方式将自有财产的经营权委托给基金管理公司,是信托关系中的信托人,也是受益人;基金管理公司(亦为基金发起人),专业的投资理财机构,理论上以基金资产增值为目的进行基金资产的经营和管理;基金托管人(托管银行),负责安全监管基金资产,并 清算交收业务.

契约型基金在实际运作中通过将所有权、投资权、监管权“三权分离”和基金合同的约束来实现相互制衡体制.理论上,在这个制衡体制中,基金持有人组成持有人大会和基金托管人对基金管理公司实现双重监管,如下图所示.

然而,实际上该制衡体制存在致命的弊端:

(1)由于投资基金持有人较为分散,导致持有人大会监督成本过高,且存在绝大部分“小”投资者期望能“搭便车”的现象.持有人大会对基金管理公司的监督属于事后监督,带有极大的滞后性、削弱性,所以持有人大会对基金管理公司的监督非常有限.

(2)契约型基金中的基金管理公司亦为基金发起人,有权选聘和撤换基金托管人,这就降低了基金托管人的独立性,严重削弱其作为第三方对基金管理公司的监督.基金托管人多为商业银行,而将基金托管业务视为中间业务和利润增长点的商业银行更多的是关心托管基金资产能带来的收益,而非投资者的合法权益.

(3)握有基金资产经营权的基金管理公司作为信托关系中的受托人与基金持有人的目标函数并不总是一致,即基金管理公司在自身利益和投资者权益之间往往优先选择的是自身利益.

2.公司型基金

公司型基金(Corporate Fund)是一个独立的法律实体——公司,投资者通过持有基金公司发行的基金股份成为公司股东,而后基金公司将集中起来的基金资产委托给基金管理公司运作、基金托管人保管的基金.公司型基金包括:基金持有人(基金公司股东),通过购买基金股份成为基金公司股东,享有《中华人民共和国公司法》(以下简称《公司法》)规定的股东所具有的权利和义务,是基金的最终受益人;董事会,由股东大会选举,绝大多数为独立董事组成的监督决策机构;基金公司,依照公司法成立,是一个独立的法人,但公司的架

我国公司型基金的发展——基于产业链金融中信用保证基金视角的分析
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构中只有股东大会和一个绝大多数由独立董事组成的董事会,不具有完整的经营机构;基金管理公司,定位清楚,以专业的投资经验,依照与基金公司签订的基金合同经营管理基金资产,以达到基金资产增值的目的;基金托管人,负责安全监管基金资产,并 清算交收业务.

相比契约型基金,公司型基金的发展在有效地规避了契约型基金种种弊端的基础上,形成了自身的特色.

(1)公司型基金建立了更为有效的监督制衡机制(见下图).在公司型基金中,基金管理公司不但受到基金公司董事会的内部监督,还受到基金托管人和股东大会(基金持有人)的监督.不同于契约型基金的是,公司型基金中的基金托管人和基金管理公司都由董事会选聘、股东大会表决通过,不但规避了契约型基金中持有人大会监督乏力、缺位的现象,还将基金管理公司与基金托管人从利益上分离开,使得基金托管人的独立性得到了提高,保障了监督的有效性.

(2)公司型基金建立了更为灵活的激励机制.不同于契约型基金中的基金管理公司既可以发起基金,也可决定基金托管人的去留,在公司型基金治理结构中,基金管理公司和基金托管人一样,都是备选对象,都受到基金公司的约束.在这种买方市场下,基金管理公司、基金托管人、基金经理只有具备较高的投资管理水平、风控水平和良好的业绩,才有可能在市场竞争中获得一席之地.基金份额持有人股东化的治理机制也在加强基金持有人所有权观念的情形下,激励其对基金管理公司的监督更为上心.

(3)公司型基金中基金公司董事会的作用举足轻

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重,而其中独立董事制度堪称特色.基金公司董事会担负着对基金持有人即股东负责的责任,还可选聘、监督基金托管人和基金管理公司.美国1940年《投资公司法》规定:投资公司董事会中至少应有40%的成员需与投资顾问(基金管理公司)无利害关系.随着之后的发展,包括对该法的修订及其他的立法中都有涉及独立董事的比例问题,且比例不减反增.董事会中独立董事的比例要求是促使董事会能客观、公平公正、相对独立地履行其职责,是有效监督基金管理公司损害投资者权益的基本保障.

公司型基金在产业链金融中的发展

虽然公司型基金较契约型基金存在很多明显的优势,理论上能更好地促进我国基金业的发展,但是现在我国公司型基金的发展还存在不少障碍.

1.我国发展公司型基金存在法律制度障碍

基金业立法单一,只有《证券投资基金法》一部法律,且几次关于《证券投资基金法》的修改都只是针对当下我国契约型基金发展“瓶颈”所进行的相应改革和创新,并非专门为公司型基金的发展而做出的革新.本应配套实施的《公司法》也未在基金股份回购限制和双重税收方面对公司型基金做出详细的规定.

2.我国发展公司型基金存在公司组织结构障碍

公司型基金中的基金公司的治理结构只包括董事会和股东会两个机构,充其量只是一个虚壳,并不符合《公司法》对公司组织机构的规定.而基金公司董事会的职能也与《公司法》的规定有出入,其更多充当的是一个监督机构,而非重大决策执行机构.

3.我国发展公司型基金缺少市场动力

作为当下契约型基金运作中的核心,基金管理公司在设计和发展公司型基金上缺少动力.因为在契约型基金中,基金管理公司手中所握有的权利远远大于在公司型基金中,而且在公司型基金中基金管理公司还受到基金公司董事会和股东大会的严格监督.

由此可见,在我国当下的市场行情和法律制度体系下普遍发展公司型基金并不现实.但公司型基金和国际基金业发展的大势却不可阻挡,所以如何在符合我国当下国情的前提下寻找一条发展公司型基金的道路至关重要,这关乎今后我国基金业的发展方向.由点及面,先从特定的领域和地域于开始发展,再逐渐推广到整个市场和国家.例如,先从产业链金融这个全新的特定领域开始发展公司型基金,然后推广到市场的其他领域就是一条很好的道路.

产业链金融,是指由政府、商业银行、龙头企业或若干核心企业等为主所构成,通过构建信用保证基金,解决产业链中的中小微企业的融资烦、难、贵问题,助推产业转型升级,保持经济可持续发展的一个开放系统.而信用保证基金则是由政府引导基金为主,金融机构和龙头企业或个人按一定比例出资构建的基金,该基金采用市场化操作,不以盈利为目的,在特定产业中的企业向商业银行进行融资时为企业做担保,并在发生“求偿”时,对商业银行提供一定的补偿.

产业链金融模式中的信用保证基金由于其组织结构和参与基金各主体的特殊性,在发展公司型基金模式的道路上具有较之其他投资基金所独有的优势,能规避我国发展公司型基金的障碍.

(1)基金公司.一是由于信用保证基金在运行时需要进行审核、

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担保、清偿等业务,所以在信用保证基金中基金公司在组织结构上完全可根据《公司法》的规定,设立股东会、董事会、监事会,实现“三权分立”的治理机制.监事会例行一般股份制公司中的监督权,而董事会和股东会在上文所提到的责任之外,在信用保证基金中还需要对不再是“虚壳”的基金公司的经营业务进行决策与监督.二是信用保证基金的基金份额主要由政府机构、金融机构、产业链上的龙头企业或个人持有,出现回赎的概率比较小,即基本满足《公司法》的资本三原则.三是信用保证基金的成立是不以盈利为目的的,这在很大程度上削弱了我国现行税法对公司本身和公司股东实行双重纳税对基金持有人的影响.

(2)基金管理公司.在信用保证基金架构中,由于股东(即基金持有人)数量的集中和金融机构也成为基金公司股东的情况下,在对基金管理公司的监督时不但节省成本,而且很大程度地提高了股东的监督意愿,促使基金管理公司更好地管理基金资产.不同于契约型基金模式,单纯进行基金资产运营的基金管理公司市场的发展,从根本上解决了公司型基金发展动力问题,是公司型基金能在我国发展繁荣的基础.

(3)基金托管人.在信用保证基金中,金融机构一方面作为基金的持有人,另一方面也是基金的托管人,这样的制度设计可增加基金托管人的监督积极性,虽然托管人

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的相对独立性未得到保障,但是可在一定程度上避免托管人为了自身利益而损害投资者的权益.

公司型基金在治理结构上相对于契约型基金的优势,无论从理论上还是实践上,都已得到了很好的证明.所以,在接下来的很长时期内,公司型基金将会成为世界各国基金业市场上的发展趋势.而我国投资基金市场虽然起步晚于发达国家,但发展迅猛,已成为推动我国宏观经济发展、完善金融体系、满足居民投资需求的重要政策工具.在当下契约型基金发展遇到“瓶颈”、弊端显著的时候,我国应果断将基金业“转型”,向更为科学有效的公司型基金过渡.

发展公司型基金不但需要科学的治理结构为基础,还需要完善的法律法规体系和市场规范作为外部保障,这些当前在我国还都不具备.所以,在市场条件和政策条件都还并不成熟的前提下,通过产业链金融中信用保证基金这个新工具“试水”公司型基金,探索出适合我国国情的公司型基金发展道路,不失为一个很好的办法.

主要参考文献:

[1]蔡庆丰,李超.开放式公司型基金治理结构的国际比较[J]新金融,2002(10):36-38.

[2]楼晓.我国公司型基金治理结构的构建之路——以美国共同基金治理结构为视角[J].法学评论,2013(6):86-93.

[3]洪崎.产业链金融商业模式创新[J].中国金融,2014(1):43 -45。

[ 参考文献 ]

1、“互助基金+担保公司”模式下小企业发展思路分析(1 兴业银行东营分行,山东 东营 257000;2 山东军泰化工有限公司,山东 东营 257000)2015年经济下行,风险急剧加大,经济形势不容乐观,企业老板跑路的现象层出不穷。有大环境方面的原因

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