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【硕士论文】试析科技创新金融支持体系的构建及作用机制——基于企业生命周期理论的视角(论文范文题目)

星级: ★★★★★ 期刊: 《新疆财经·汉文版》作者:金珊珊,雷鸣浏览量:4267 论文级别:热门本章主题:金融和企业原创论文: 5156论文网更新时间:12-26审核稿件编辑:Felix本文版权归属:www.5156chinese.cn 分享次数:3265 评论次数: 920

导读:科技创新金融支持体系的构建及作用机制——基于企业生命周期理论的视角是一篇属于金融和企业的论文提纲格式模板,免费分享给每一位正在论文写作的学生们阅读参考。

(1。东北财经大学 国际经济贸易学院,辽宁 大连 116025;

2。中国建设银行辽宁省分行 风险管理部,辽宁 沈阳 110002)

内容提要:构建科技创新金融支持体系是解决科技企业不同生命周期融资困境的有效手段.本文从金融市场需求主体的特性和供给主体的作用两方面分析,认为政策性金融、金融 、资本市场和风险投资是与企业生命周期相适应的金融供给部门,并在此基础上构建了科技创新金融支持体系,即在政府引导下,以银行 为主,银行和金融市场并存,且相互融合渗透、相互依赖竞争的混合型科技创新金融支持体系.

关键词:科技创新;科技企业;生命周期理论;金融支持体系

中图分类号:F8325文献标识码:A文章编号:1007-8576(2014)01-0014-07

一、问题的提出

在现代经济中,科技与金融已成为社会生产力中最活跃的因素,金融发展对科技创新具有重要的促进、保障和拉动作用.从科技发展的历程来看,科技的重大进展和应用都以金融创新和深化为先导.然而,由于科技企业具有有形资产较少、高投入、规模中小型化和产业化周期长等自身特点,并且在金融市场上存在信息不对称、风险厌恶和“市场失灵”等现象,单一的财政手段和传统的贷款融资很难满足科技企业高风险、多元化的融资需求,世界各国的企业都面临着R&D方面的金融约束.而中国长期以来实行的以银行为主导的融资体制对于高科技企业及新兴产业的融资更为不利.全国数以千万计的科技型中小企业长期处于融资难的困境当中,资金的匮乏对科技企业发挥正外部效应造成了极大的阻碍.因此,只有尽快构建科技创新的金融支持体系、消除科技企业融资障碍、增加金融市场供给、满足科技企业不同阶段的融资需求,才能激活广大科技企业特别是科技型中小企业的创新活力,真正发挥其在经济社会发展中不可替代的“强位”作用.

尽管20世纪末亚洲金融危机以及2008年开始美国次贷危机引发的全球经济危机使人们对金融体系的作用产生了质疑,但大多数研究表明“运转良好”的金融体系确实对经济发展具有巨大的促进作用(王曙光,2010).金融发展对科技创新具有积极的推动作用,以知识为基础的经济体的经济增长越来越依靠创新,而融资渠道被视为这一过程中的关键因素(JWanglimpiyarat,2007).已有科技创新与金融体系的研究主要围绕金融发展对解决创新资金的重要作用以及金融与科技创新的互动结合而展开.鉴于金融资本是企业发展早期阶段的一种必要的资源,金融创新体系被视为一个通过科技开发和商业化

收稿日期:2013-09-04

基金项目:辽宁省社科联项目“辽宁省科技创新的金融支持体系研究”(2012lslktzijjx-18)

刺激经济增长的重要政策体系(S。Kortum,J。Lerner,2000).根据Laeven et al给出的一个理论模型,得出科技创新能伴随着金融体系的改进而发生的结论;并且认为,如果没有约束的金融体系增长,金融发展就会出现基于预期的内生技术进步.King and Levine(1993)提出,金融和技术创新的结合是促进经济增长的主要原因,通过构建内生性增长的基础模型,强调了金融体系为技术创新提供的四项服务.佩蕾丝(2007)从演化经济学的角度系统地研究了金融资本与技术革命的关系,指出历史上每一次技术革命都与金融支持紧密相连,并且全面分析了科技创新与金融相互依存、相互融合的紧密关系.孔祥毅(2002)认为,高新技术的迅猛发展和金融渗透于经济生活的各个层面是现代经济的两大特征,高科技如果没有金融的配合,创新资本就难以筹集;金融如果没有配置到优质的企业集群,也不能转化为现实的生产力.赵昌文等(2009)从财富创造的源泉出发,研究了科技与金融在财富创造中的重要价值,创新性地解释了工业革命为什么没有发源于中国的“李约瑟之谜”;并且分析了科技金融的构成体系,包括科技财力资源、创业风险投资、科技贷款、科技保险和科技金融环境等;认为作为“第一生产力”的科学技术与作为“第一推动力”的金融的相互结合、相互促进是推动生产力进步的基本因素.

在上述研究的基础上,一些学者从支

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持高科技企业发展需求的角度出发,对构建适合我国高科技企业发展的金融支持体系展开研究.马晓霞(2006)认为,我国高新技术产业的进一步大发展需要有效的金融支持体系支撑,通过加强政策引导、壮大风险资本规模、完善多层次资本市场结构、鼓励区域中小金融机构发展、建立全国高科技创业企业担保体系等措施,能够为高新技术企业的发展提供一个有效的金融支持体系.卢山等(2005)指出,高科技产业发展需要金融体系的支持,以风险投资机制、完善风险投资体系为核心内容,从高新技术企业发展五个阶段的资金规模、资金性质、资金来源等方面的阶段性特点进行分析,认为应该建立风险投资机制给予高科技产业支持.杨茜(2008)基于科技型中小企业的特点和我国科技型中小企业融资现状的分析,从加强政府支持、完善风险投资机制、加大商业银行支持和建立多层次的资本市场四个方面构建金融支持体系.

综上所述,现有文献着重从高科技企业的需求视角出发,讨论科技创新金融支持体系的构建.然而在市场机制下,不同的金融部门在动员储蓄、分散风险和配置资金方面的作用机制与方式各有利弊,单方面讨论科技金融体系的主体需求往往难以确定何种金融部门更有利于促进科技企业的发展.因此,本文将从金融体系和科技创新的特性两个方面入手,分析金融体系的结合路径,并在此基础上构建科技创新的金融支持体系.

二、科技创新的金融支持体系

金融体系,从狭义上讲,主要指金融市场体系和金融机构体系;从广义上讲,则不仅包括金融市场体系和金融机构体系,还包括金融监管体系和金融调控体系(潘理权,2005);林毅夫等(2001)从金融服务和对资源优化配置的角度对最优金融体系进行了简单定义:最优金融体系就是能把资金动员、配置给一个经济中最有效率、资金回报率最高的产业部门和企业中去的

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体系;公衍照(2009)构建的金融支持体系包括完善的资本市场体系和功能、加强政策性金融机构建设、鼓励地方和民间金融发展、促进金融 服务机构发展等.为了建立更加有效的科技创新金融支持体系,需要从金融市场上需求主体的特性和供给主体的作用两方面入手,因此本文认为,科技创新的金融支持体系既是科技与金融的结合,又是“生产力”与“推动力”的结合,形成以技术进步为特征、集约增长的经济形态.在市场经济条件下,要实现科技创新金融体系的需求主体(融资者)和科技创新金融体系的供给主体(投资者)之间缔结的一种交易关系,最优的科技创新的金融支持体系应该具备各个金融要素与科技企业融资需求相匹配以及各种金融资源的有效整合功能,以实现对科技创新和生产力发展的持续支持.

(一)科技创新金融支持体系的需求主体

高新技术企业是科技创新金融支持体系的主要需求主体.此外,科技创新金融支持体系的需求主体通常还包括科研机构和高等院校等.由于科研机构和高等院校主要依靠财政科技投入支持,因此不是金融市场的参与主体,但因其研发创新的最终目的也是通过产学研将新的科技成果应用到生产中,实现科技成果产业化,所以,本质上科研机构和高等院校也是在为企业进行研发.因此,本文所界定的科技创新需求主体主要是指企业.

(二)科技创新金融支持体系的供给主体

根据企业生命周期理论,企业在整个生命周期的不同阶段具有其特殊的周期性,高科技企业的成长也经历着同样过程,并且由于其自身的高成长性、高风险性和高投入性,企业生命周期的阶段性特点更为鲜明,每一个周期都对应着特殊的融资需求.具有不同特性和作用的融资 与科技企业不同阶段的融资需求相匹配,这些融资 即成为科技创新金融支持体系的供给主体.根据融资渠道的不同,金融供给主体包括直接金融供给(资本市场、风险投资)、间接金融供给(以银行为代表的各类金融 )和政策性金融供给.

1。种子期——以企业自有资金和政策性金融为主、天使基金为辅.种子期是科技项目的形成阶段,因此具有强烈的创新特征.在此阶段,科技企业的主要任务是技术研发,研发人员的智力要素投入是该阶段的核心投入,且资金投入较少.但这一阶段的技术风险极大,科技项目的经济价值和市场价值都非常模糊,并且不存在任何投资收益.资金供给方所承担的投资风险是非常大的,一旦技术的可行性和先进性出现问题,会给企业和投资者带来巨大损失.种子期高风险、无收益的特征使得科技企业从外部获得资金的可能性非常小,但由于这一阶段的资金需求量不大,所以不存在太大的资金缺口.在此阶段,科技创新企业资金来源只能依靠内源融资、政策性金融和天使基金.

2。创业期——以政策性金融和风险投资为主.创业期是实现科技成果向产业化转化的阶段,也是高科技企业创立形成的阶段.在此阶段,由于企业实体建立且开始出现小批量生产,使科技企业开支逐渐增大,仅凭创业者个人是无法解决资金问题的.相对于种子期来说,尽管这一时期的技术风险有所降低,但市场风险和财务风险则变得较为突出.因此,从高新技术企业发展的全过程来看,创业阶段是实现从样品到“现实商品”这一关键性跳跃的重要阶段,也是较为耗费时间和财力的阶段,依然存在较高风险,对资金的需求较大.然而由于存在市场缺陷、企业缺乏信用记录和抵押品,创业期投资严重不足,使大多数企业在早期阶段(种子期和创业期)仅仅是生存下来.资金不足的直接危害是导致初创企业不得不放弃部分研发计划,从而使科技企业的技术创新能力受到严重制约.在此阶段,科技企业利用银行贷款融资的可能性极低,加之企业自身能力尚不具备在传统公开资本市场上融资,所以,科技企业只能依靠政策性金融,如政府设立的创业引导基金、专项基金和青睐“高风险、高收益”的风险投资来解决资金问题.

3。扩张期——以银行资金和风险资本为主、资本市场为辅.随着企业技术的不断成熟和完善,高科技企业的产品日益被市场所接受,企业的快速发展也不断增加了融资需求.在扩张期,企业面临的主要风险已经从市场风险和技术风险转移到管理风险以及规模化生产而形成的资金需求缺口风险.此时,企业的销售收入、 流量逐渐趋向稳定,盈利能力和抵押能力迅速提高,从而增强了企业的抗风险能力.由于企业已经建立了较好的商业信誉,拥有可抵押资产和信用记录,故投资风险降低.高科技企业在这一阶段融资渠道的选择逐渐增大,除了创业风险投资可以持续进入外,掌握高科技企业信息的银行 也逐渐开始介入.此外,企业还具备了在场外市场、中小板或创业板市场融资的条件.

4。成熟期——以银行资金和资本市场为主、风险投资为辅.这一阶段由于企业产品得到广泛认可且在市场上占有一定份额,使其建立了一定的社会知名度和信誉度,企业发展的潜力已经充分体现出来,经营业绩高速增长,企业的技术风险、财务风险和市场风险大大降低,而且企业生产规模扩大,销售和利润大幅增加,使其 流稳定、盈利能力提高.因此,这一阶段企业的融资渠道进一步拓宽:一是向银行等金融机构贷款.进入成熟期后,由于企业各种风险大幅度降低、企业规模扩大、资产结构改善以及企业信用提高,使得高科技企业可以在贷款市场上获得稳定的资金来源.二是利用多层次资本市场融资.在资本市场比较完善的条件下,企业选择融资的方式更趋多样化,主要包括股权融资、债权融资、产权交易、货币市场和场外交易等等.三是并购与转让的风险投资渠道.这一阶段,风险投资以并购、转让投资为主,数额较大、投入期较短.企业通过并购或收购对资产进行重组,从而可以充分利用被兼并或被收购企业的资产而减少其他融资,实现间接上市.

综上所述,处于不同生命阶段的高科技企业具有不同的规模特征、风险特征和融资需求,并由此内生决定了与其相适应的最优融资 ,因此,高科技企业在生命周期的不同阶段对于金融服务的需求存在系统性差异.表1总结了科技企业各个周期的特点、面临的问题及融资 ,政策性金融、风险投资、以银行为代表的金融 和资本市场即成为适应企业生命周期特性与融资需求的主要供给主体.

企业成长阶段特点面临的主要问题融资

种子期科技型企业初步建立,还没有真正的产品,没有销售收入.技术问题和资金问题.非正式融资、政策性金融、天使投资.

创业期新产品诞生,进入产品试销阶段,销售收入有限.资金问题和市场问题.风险投资、非正式融资、政策性金融.

扩张期产销量提高,单位制造成本较高,进入发展和扩大生产阶段,成本降低.资金问题、管理问题和市场问题.风险投资、银行资金、资本市场.

成熟期技术成熟、收益稳定;为了保持市场竞争力,开始新的技术研发.管理问题和信息问题.风险投资、银行资金、资本市场.

资料来源:根据Scholtens。Analytical Issuesin External Financing Alternatives for SBEs[J]。Small Business Economics,1999,(12),第143页内容整理得出.

三、科技创新金融支持体系的作用机制

科技创新金融支持体系是基于企业生命周期理论,整合政策性金融、金融 、风险投资和资本市场四个金融供给主体,有效发挥其在金融市场中克服信息不对称、市场残缺和风险厌恶方面的功能优势,形成资源引导机制、风险控制机制、信息揭示机制、流动性供给机制和约束激励机制的良性互动,从而解决信息失灵、市场残缺和高风险的问题,实现对科技企业全方位的融资支持.

(一)科技创新金融支持体系的动员和分配资源机制

科技创新金融支持体系通过各类供给主体汇聚资金并导向新兴产业,具有为科技企业聚集资金和对社会资源进行有效分配的作用.一是通过金融市场以买卖股票、债券等金融工具实现对科技企业的投资;二是借助于银行类金融 以存款形式转化为对科技企业的贷款投资;三是利用政策性金融改进金融资源的配置,引导和动员更广泛的资金流向科技领域,使创业期初始投入的有效技术得以迅速地转化为现实生产力.

(二)科技创新金融支持体系的风险分散和管理机制

由于科技创新金融支持体系构成主体的多样性和独立性,以及可以提供管理和分散风险的方法,从而可以分散单个融资供给主体和投资者的风险.风险分散可以通过以下几个方面实现:一是面对高风险性的科技企业,以银行为代表的金融机构可以为科技创新提供跨期风险分担,通过不同时期之间均衡投资得失来防止金融资产价格的过分波动,从而达到在不同期限内平滑投资收益的目的;二是金融市场(包括股票市场和债券市场)可以为科技创新提供风险分散机制,通过证券交易将企业在技术创新中所面临的风险分散到投资者手中;三是政策性金融的担保机制可以保障和提高科技金融投资者的收益,增强投资者的意愿,为金融市场信息不完全和信息不对称提供外部治理措施.政策性金融的担保机制是科技创新金融支持体系风险管理和风险控制的核心.

(三)科技创新金融支持体系的信息揭示机制

信息失灵是导致科技企业融资难的重要原因.科技创新金融支持体系的信息揭示机制不仅使投资者可以获取各种投资品种的价格以及影响这些价格因素的信息,而且筹资者也能获取不同的融资方式的成本信息,以及管理部门能够获取金融交易是否在正常进行、各种规则是否得到遵守的信息,从而使金融体系的不同参与者都能做出各自的决策.在科技企业的早期阶段,政策性金融(如政府创业引导基金、科技专项基金)可以通过各种资源和手段对广大科技企业进行遴选,公开优质的、高成长性企业的信息.大量研究表明,获得政府资金支持的科技企业吸引创业风险投资的机会更大.当这些科技企业进入到成长扩张期后,由于在贷款市场上银行需要对科技企业的信息和信用记录进行严格审查,由银行经理负责对贷款企业的筛选和评估,因此在同等条件下,银行更加青睐已经获得政策性金融或创业风险投资支持的科技企业.一个好的股票市场亦能迅速和全面地揭示公开市场信息.企业的技术信息和财务信息通过公开的信息披露传递给投资者,各类投资者会对这些信息进行甄别,并根据个人的投资偏好做出相应的投资策略.

(四)科技创新金融支持体系的约束和激励机制

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科技创新金融支持体系可以解决在金融交易双方拥有不对称信息及委托 行为中的激励问题.科技创新金融支持体系所提供的解决激励问题的方法主要体现在股票或者股票期权方面,通过让科技企业的管理者以及员工持有股票或者股票期权,企业的效益也会影响到管理者以及员工的利益,因而管理者和员工也会尽力提高企业的绩效,他们的行为不再与所有者的利益相悖,从而解决了委托 问题.可以说,一个发达的资本市场以及以之为基础的众多高度市场化的约束机制是构建企业家群体和激发企业家精神的重要经济基础.

(五)科技创新金融支持体系的流动性供给机制

科技创新金融支持体系能够为在时空上实现经济资源转移提供渠道,即金融体系提供了促使经济资源跨时间、跨地域和产业转移的方法和机制,对于保障科技创新金融支持体系的稳定和正常运作具有重要作用.资本市场、金融 和政策性金融三个供给主体提供的流动性服务有效地解决了长期投资的资本来源问题,为长期项目投资和企业股权融资提供了可能,同时也为技术进步和风险投资创造了资金供给的渠道.

四、科技创新金融支持体系的构建

科技创新金融支持体系应该以动员分配资源机制、风险分散和管理机制、信息揭示机制、约束激励机制和流动性供给机制五个功能为基础,以政策性金融、银行 、风险投资和资本市场为金融供给主体的多层次、立体化的金融

科技创新金融支持体系的构建及作用机制——基于企业生命周期理论的视角
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支持体系,帮助科技企业在科技研发、创业发展、规模扩张和企业增值四个关键点上实现突破,全过程支持科技企业创新活动,为企业发展不断注入资金活力,实现在政府引导下,运用金融 发展资本市场,推动新兴科技企业的“鱼跃式”发展.

科技创新金融支持体系是在政府引导下,以银行 为主,银行和金融市场并存,且相互融合渗透、相互依赖竞争的混合型科技创新金融支持体系.具体而言:

(一)政府引导

“政府引导”是以发展政府创业引导基金、产业投资基金为引导,动员和聚集社会资金的分配与流向,运用创新的政府财政手段,在市场化运作下,提高财政资源运用的效率与质量,为政府和市场双轮驱动金融资源投向科技企业的早期阶段提供更多有效的机制和载体.同时,要继续加大政策性贷款和专项基金对科技企业的支持力度,尽快建立政策性信用担保体制,完善科技贷款市场的风险分散机制.

(二)银行 为主

“以银行 为主”是以发展专业化、区域性、特色化的中小型、新型金融机构为重点,建立更加灵活的金融机构体系,通过创新金融产品、开展证券化服务为金融业向中后阶段的科技企业服务提供更多的渠道.即充分利用银行金融机构众多、体系庞大的现有优势,以科技企业为中心构建包括商业银行、民间金融科技贷款、政策性银行和科技银行在内的专业性、多元化的金融 ,以市场为导向,从提供贷款资金和证券化服务两方面深化金融改革.

(三)银行与金融市场并存

“银行与金融市场并存”是依靠银行 和金融市场形成对科技企业发展全过程的支持,强化银行与市场在风险分散、流动性供给和约束与激励等方面协同服务的功能作用.以发展科技资本市场和风险投资、天使投资为重点,壮大直接金融体系,形成创业资本循环圈,广泛吸引民间富余资本向新兴产业聚集.随着金融市场化改革的日益加深和相关政策法规的不断完善,中国的多层次资本市场呈现出快速发展的态势,产权交易市场、创业板市场、主板市场(含中小板)、债券市场共同构成一个完善的多层次资本市场,并且以企业成长生命周期为内在纽带,可以为处于不同阶段的企业提供资金需求.

[ 参考文献 ]

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