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【双学位论文】关于新三板并购潮持续发酵(论文选题)

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导读:新三板并购潮持续发酵是一篇关于公司和上市公司的论文开题模板,免费分享供广大学者参考,希望对学生们写作论文提供清晰写作思路。

新三板

并购潮持续发酵

文/本刊记者 冯珊珊

上市公司通过并购新三板企业实现产业链延伸、战略协同、拓展新的业务、塑造新的盈利增长点已经是一种趋势,而新三板企业并购A股上市公司实现曲线上市的案例同样不少见.

2017年新三板并购市场还将延续活跃势头,成为市场的一大亮点.新三板公司积极寻求被上市公司收购合并或主动并购上市公司.从长远来看,新三板作为上市公司并购池的角色不会动摇,并且这种行为由于得到更加规范的运作,成功率也会逐渐提升,重量级并购案例的诞生将不再只是为了噱头刺激股价上涨,而是企业切身真实的需要.

2016年,新三板市场正式迈入“万家时代”,分层制度正式落地实施,退市机制出台、私募基金做市试点等政策推行,功能不断完善.2016年也是新三板“并购潮”持续发酵的一年.《2016年度新三板研究报告》统计,2014年至2016年,上市公司对新三板企业的年度并购意向从55宗增长到137宗,总意向达成的年度并购交易额从96。6亿增长到575。26亿.而2016年成功达成的上市公司收购新三板公司并购交易实现了50宗且总并购交易额达到221。2亿元.值得注意的是,66%的新三板企业并购以产业相关并购为主.2014年至2016年分别为34宗、310宗和948宗.

综合各方观点,新三板并购热主要有如下几方面的原因:从外部看,一是中国的经济转型背景以及产业/技术创新背景.供给侧改革、制造业升级助推并购潮起.二是国内IPO流程复杂,时间漫长,市场的转板制度迟迟未落地.三是资本市场估值呈现分化,并购活动便于实现“低买高卖”.

从内部看:一是生命周期矛盾凸显,并购诉求急迫.由于新三板市场存在流动性和资金量不足的问题,部分企业挂牌后没有太多的资本运作玩法,迅速进入到衰退期.并购或被并购当然是一个不错的选择.二是新三板市场新兴行业公司数量多,覆盖的企业及业务类型非常丰富.无论是横向并购还是纵向并购,甚至是跨行业并购,在这里总能找到质优价好的标的企业.三是相对宽松、灵活的制度环境.

新三板并购潮持续发酵
公司和上市公司论文开题模板

《非上市公众公司收购管理办法》、《非上市公众公司重大资产重组管理办法》、《并购重组私募债券试点办法》等趋于完善的并购重组政策政策“优先股”及“可转债”等便利的支付方式.

更重要的是,新三板市场的门槛虽然不是特别高,但在挂牌的过程中,经过券商、会计师、律师等中介机构的规范,公司开始进行规范化的管理和经营,之前不规范的问题得到了解决.这些都再三降低了并购风险和并购成本,使新三板公司的吸引

这篇原创出处:

力大大加强.

重新定义并购价值

跟主板相比,新三板并购呈现以下特点:从并购规模上来看,主板的并购规模明显比新三板要大.主板有超七成的主动并购事件交易规模处于1亿以上,而新三板超过九成的已完成的并购事件交易规模在1亿以下.从控股比例上来看,超过一半的主板并购案例是100%控股,新三板中100%控股的并购案例不到10%.从支付方式上来看,近八成的新三板并购的主要支付方式为 支付,近一半的主板并购为 支付.从海外并购上来看,主板公司完成的海外并购事件比新三板多,交易金额更大.但不管是新三板还是主板,控股海外企业比参股意愿更为强烈.

自2016年下半年开始,新三板公司发布了20多则关于海外资产并购的公告.海外并购发生在美国、澳大利亚、德国、日本、韩国等数十个国家,并购主要以在境外设立子公司收购境外标的资产的方式,资金大都靠外部融资.

根据标典律师王英的观察, 在新三板并购模式选择上主要有六大类型:一是 收购,如朗顿教育(股票代码:831505)并购尊天文化和费伦基石案.二是定向增发,如云天软件(股票代码:430580)并购中建网络案.三是定增+ ,如点点客(股票代码:430177)收购微巴公司案.四是定增+股权转让,如建中医疗(股票代码:430214)收购东富龙.五是股份置换,如君实生物(股票代码:833330)吸收合并众合医药案.六是资产置换+股权+ ,如波智高远(股票代码:430754)并购子午康成并购重组案.

鼎锋明德董事长、鼎锋资产合伙人汪少炎认为,并购能力是评估一个新三板企业有没有投资价值的标准,一个企业只有具备并购能力或被并购价值,才具有投资价值.企业的并购能力是可以衡量和评估的:首先是有没有核心技术优势、渠道优势或者人才优势;其次是有没有专业的内部团队或者外部合作者.缺乏以上要素的企业如果拿并购来和投资人谈估值,本质上是虚张声势,是伪并购,必须予以剔除.

“新三板的企业大部分规模偏中小,发展阶段也处于中早期.新三板投资要对企业的阶段性有清楚的认识,阶段性错配就像衬衫系错了第一个扣子,不可能走在正确的道路上.阶段性不同,风险收益比也是不同的,而风险收益比是直接影响定价的.”

从猎物到猎人

新三板并购主体可以分为两大类:第一类是上市公司与新三板企业,可参股、可控股、可被反向收购;第二类是新三板企业之间,可主动并购、可被收购.

随着挂牌企业数量的增多,上市公司参、控股挂牌企业已经是一种普遍现象.对于上市公司而言,参股控股新三板企业,一方面能够获取安全边际较高的投资收益.A股和新三板存在巨大的套利空间,上市公司的市盈率远高于新三板企业,以高市盈率发行股份收购低市盈率的资产,每股收益势必会增加.

另一方面还可与挂牌企业实现战略合作,拓展业务领域.根据东方财富choice数据显示,2016年发生的112起并购案例中,有51起并购案例明确公布了其并购目的.这其中,38起并购案例起因于整合,另外13起并购案例由多元化发展战略及业务转型所致.

值得关注的是,绝大多数被并购标的是基础层公司.发生在2016年的112例并购案例中,只有13家挂牌公司属于创新层,占比仅为11%.另外有14家企业还处于申报状态就与上市公司达成了收购意向.企业盈利能力等方面较好的挂牌公司仍然在坚持走自主发展之路.

新三板不仅成为了上市公司并购的“标的池”,新三板公司主动发起并购也成一种趋势.此类并购事件广泛分布于制造业、IT产业、金融等行业,企业规模化发展和扩张的步伐已超乎想象.

2015年新三板并购上市公司案例包括九鼎集团收购中江集团、云天软件并购中建网络、君实生物吸收合并众合医药、科新生物收购金豪制药等.2016年由于国内资本市场对于借壳类并购重组监管更为严格,因此,新三板收购上市公司的案例明显变少.

信中利全资子公司收购深圳惠程就是典型案例.2016年4月7日,信中利发布公告,称信中利全资子公司中驰极速拟以 16。5亿元人民币收购何平、任金生持有的深圳惠程86,736,417股股份,收购完成后中驰极速持股比例将达到11。1058%,成为上市公司的控股股东.此次交易构成重大资产重组,而在4月25日,信中利又终止了此次重大资产重组,因为信中利又拉了共青城中源信投资管理合伙企业(有限合伙)一同参与收购.一开始收购资金16。5亿,超过了公司期末净资产的50%,构成重大资产重组.信中利为了使并购流程加快,加入新的收购人,使得收购金额没有超过公司期末净资产的50%,由此可见信中利的登陆A股市场的决心.

并购基金兴起

近两三年, 私募股权投资纷纷布局资本市场,以上市公司+并购基金相结合进行全产业链运作.201 6年,并购基金的风潮也逐渐在新三板兴起.并购基金的优势在于能够提供较高的资金杠杆,以并购基金形式收购,由其提供一揽子解决方案,有助于加速企业的并购进程.

“2012年IPO暂停以后,中国私募股权基金进入并购阶段,包括各种模式:比如PE+上市公司、PPP模式(public private public)、UX模式、定增加并购模式、寄居式并购等等.”并购资深专家杨运成博士说.

在A股市场,自2011年硅谷天堂和大康牧业首创“PE+上市公司”模式以来,以“PE+上市公司”模式为主设立的产业并购基金规模一度呈现“井喷”状态.

“从GP角度,PE加上市公司模式,可能是PE独立来管,也可能PE和上市公司联合一块管,从Lp角度,一般上市公司都要出10%左右,主要资金是GP去募集资金.从项目角度,所有上市加PE的特点,就是项目是围绕上市公司的主业来投资的,产业链的上下游.对PE的好处,一个是提升品牌,对GP的募资会有很大的好处,从投资的对象来说,他找到了专业性,上市公司知道上下游,专业角度是有互补性的,从退出角度,他有保障.”杨运成说.

一方面上市公司资源丰富, 对所在行业非常熟悉,有很好的产业整合背景,可以利用资本市场,通过发股、融资、 支付等方式进行并购.在中小板和创业板的助推下,上市公司也正在加快产业化进程.中国有两千多家上市公司,在这方面的潜在需求非常大.

另一方面是上市公司自身体虚,必须靠外补.创投机构做一些并购其实在某种程度也是迎合它们的需要,通过并购来增加公司业绩,优化公司资产.而且GP也需要这样的潜在买方,拓宽项目的退出渠道.因此,并购是双方都愿意做的事.

杨运成介绍, 上市公司出资参与,有三种方法:第一种模式是,我自身发起的东西,我来控股,我来组建团队,GP我来组建的,第二个是上市公司财务投资到PE

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,第三个就是联合模式,就是在一个锅里吃饭了,这里面的事情不太容易说清楚,比方说会不会涉及到内幕交易,那就看他具体化,不能笼统的说他错还是对.

比如在联合模式中,上市公司和PE机构会采用双GP的管理模式:双GP管理的好处是能够把行业力量、专业力量进行整合,问题在于管理协调上难度较大,尤其是当两个GP同样强势时,协调就更加困难.

除了模式上存在的硬伤,不同于A股市场的是,新三板的估值和流动性都受到了不同程度的限制,机构对于为这一市场设立并购基金还是心存忌惮.

同时,投资者较为关注的退出渠道问题尚未解决.因此,在并购基金和市场融资活跃性同步的前提下,只有让中介机构为新三板公司找到更多的优质标的和退出渠道,新三板的并购基金才能真正的活跃起来.

新三板并购基金尚处于起步阶段,基于并购基金在上市公司中相对成熟的结构,以及创投“国十条”中明确提出的“规范发展专业化并购基金”,未来并购基金在新三板市场还有很大的发展空间.

并购重组方法论

基于对并购业务的理解和开展、以及并购在企业市值提升中发挥的关键作用,北京和辰科创针对新三板创新层企业的并购重组,形成了一套初步的方法论.基本理念是“抱团发展、借船出海、奔赴A股、开启新生”,具体的操作是“产业为本、换股吸收、放大估值、快速扩张”.抱团发展:抱团发展是新三板企业家当前环境下最需要建立的一个思维,它主要化解的是产业链上下游A、B、C等几家新三板公司、非挂牌公司在三年内都无法单独IPO的局面.上海证券交易所、深圳证券交易所对公司IPO有明确的指标,在单一公司都无法满足这些指标的情况下,产业链上下游企业围绕一个“新战略”抱团而组建的一个联盟体,就能快速满足IPO的各项考核指标,联盟体有望实现从产品经营走向产业经营、资本经营,从利润导向走向市值导向.

在并购基金和市场融资活跃性同步的前提下,只有让中介机构为新三板公司找到更多的优质标的和退出渠道,新三板的并购基金才能真正活跃起来.

借船出海:抱团发展的联盟体中,必须有一个并购、吸收合并其他公司的主体公司.这家公司要具备以下几个指标:1、能够支撑联盟体的“新战略”,新战略对产业链上下游企业能够产生汇聚效应,不但实现抱团,更要实现发展,脱离困境与苦海;2、公司市值最大,5-10亿左右,能够用股票实现换股吸收合并,降低 交易的收购困难;3、公司董事会志向远大,产业思维、资本思维齐头并进,能够建立产融互动的思想并长期实施.

奔赴A股:这是新三板企业抱团发展、借船出海的第一个目标及关键里程碑,也是新三板企业并购重组这一场动员大会的首要作战目标与各方盈利机制.在明确借船出海主体公司之后,要解决以下问题:1、制定联盟体IPO总体战略、策略、1-2条路线.2、在主体公司换股吸收合并其他公司的过程中,实现新战略落地,完成业务结构优化、产业转型升级.3、对联盟体公司开展面向IPO的公司治理、并购后整合、内控体系建设、管控模式升级、经营计划制定与实施等.

开启新生:联盟体每一家公司联合冲击IPO的过程中都会面临变革的挑战,这种变革主要来自以下几个方面:1、大股东、董事会从产业思维到资本思维的挑战.2、一家独大、单独奔赴IPO到用空间换时间、抱团发展、被联盟主体公司收购的挑战.3、产业转型升级、建立新战略、寻找新业务结构的挑战.4、并购后整合、内控体系建设、管控模式升级、经营计划制定与实施的管理问题挑战.5、从缺乏资本运营类人才到初步组建有效的资本运营人才队伍(战略、行业研究、股权融资、并购、投资、IPO工作等人才队伍)的人才问题挑战.如果联盟体在奔赴IPO过程中有效解决了上述五个挑战,联盟体各个公

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司都获得了一种新生.

在具体操作方面,口诀是“产业为本、换股吸收、放大估值、快速扩张”.

产业为本:指的是产业思维是资本运作的源头与根本,不可因为盲目抱团、任意合并重组而埋下苦果,甚至走弯路、走错方向.一场有效的新三板企业并购重组,必须有一个顺应国家战略、产业周期、公司内部资源能力的公司战略来引领.实践证明,A股资本市场、新三板资本市场不以产业为本的收购,都是以收购失效而告终的.

换股吸收:指的是交易结构设计.联盟体主体企业在持续收购其他新三板公司、非挂牌公司的过程中,股权结构、股东结构的优化,首先需要系统设计、步步推进,而非随波逐流、面临诸多不确定性,其次采用换股吸收合并的手段,而非大量使用 .这里面涉及股权结构与股东结构优化设计、公司估值、税收筹划、股权扩张等一系列问题.

放大估值: 指的是联盟体主体企业在一次次吸收合并其他企业的过程中,如何定价、如何估值、如何通过一次交易来提高公司整体估值.放大估值是为了解决三个问题,第一、通过一次收购交易向外部资本市场传递一个公司定价、一个公司估值;第二、有了高估值,是为了更好地吸收合并其他新三板公司、非挂牌公司;第三、做大估值,比如实现15-20亿的估值,可以有更灵活的方式实现IPO、升级为一家A股上市公司.

快速扩张: 外部环境的三个趋势,倒逼着企业资本运作的速度要快:第一、A股资本市场、新三板资本市场的并购数量在加剧,优质标的在拥抱速度更快的A股上市公司、新三板公司;第二、证监会、股转公司等监管机构的监管规则,对换股吸收合并、跨界收购的监管将逐步严格;第三、浮躁的市场,推动被收购企业不理性的提高自己公司的估值.快速扩张,包含四个维度,公司新战略的实施、换股吸收合并企业未来三年度净利润的增速与质量、公司新业务结构在产业链上的布局、公司新人才队伍的重组与运转.此外,按照慢就是快的原则,建议联盟体主体企业建立“深挖洞、广积粮、缓称王”的思维,快速行动,稳步扩张.

九鼎千亿市值:PE转型和创新

九鼎集团在借壳挂牌新三板后,开始了一系列的疯狂的资本运作.收购中江集团以及中江地产,是新三板企业收购A股上市公司的代表作.

自2007年起,吴刚等6人先后注册昆吾九鼎、九鼎投资(现九鼎集团)、九鼎控股,一路攻城略地.

诟病“PE工厂化”

“我关心的是从从2007年到2016年,在2008年金融危机前后,在中国的资本市场两次大起大落的背景下面,在GDP从2010年三季度10。9%的高速进入中高速发展过程中,在IPO第八次暂停情况下,九鼎投资如何在企业家精神的指导下,通过八年时间从一千万注册资本演变成一百五十亿注册资本,净资产达到253亿?中间如何注入资产,如何进行资产转化,如何进行跨市套利,特别重要的是,在每一个环节上如何进行法律规范.”杨运成说.

自成立到现在, 九鼎的每一次“创新”模式无一不成为圈内人士的谈资.

在早期发展阶段,“PE工厂化”是九鼎被诟病最多的地方.流程化模式一出现就被围观,微博上还出现过这样评论:原来觉得投资家是很高端的职业,自从九鼎(JD)出现以后,这个世界没有投资家了,只有业务人员和风控人员.投资人的职业优越感一落千丈,结果也有人把九鼎直接称为基地组织(JD).

这种做法不无背景,甚至从实用主义角度看,九鼎的思考和行为是最符合当前中国环境的.

主要原因在于,国内资本市场自成立始就是照顾国有企业,尤其是在最早额度制、指标制的时候,民营企业基本都被挡在门外.而自1992年邓小平南巡讲话以来,中国民营经济经过十几年快速发展,一大批有竞争力的民营企业,客观上都需要上市.如果按照2020年前中国上市公司要扩容到8000家,只要能在其中占得一席之地,就能坐享千亿级别的收益.

对于这样一个富矿,可以挖当然赶紧挖,而且判断一个公司能不能上市比判断一个公司业绩增长要容易,所有的保荐代表、有几年投行经验的人都会干,证监会有股票首次发行的管理办法,就是划勾、挨个对.

“当时的背景是各个产业大起大落,新旧产业之间,国内国际产业之间,产业和产业之间处于博弈优化阶段,加上互联网的冲击、金融市场的冲击,PE竞争已经到了白热化阶段.”杨运成说.

2012 年,IPO 暂停.因为有近8 0 0 个项目在证监会等待审核,九鼎在诸多投资机构中排名首位.九鼎的个人LP多是其早期投资人,尽管基金存续期还未到,但是退出难还是可能给现有LP带来压力.

资料显示,至2013年底,九鼎已涉猎消费、医药等八大行业,全资子公司21家,控股子公司14家,管辖基金264亿,投资项目209个,投资额154。37亿,退出24个,退出额27亿,获利15。3亿,IRR38。1%;在管项目185个,投资142。6亿,估值251亿,IRR30。2%.

与此同时,九鼎投资净资产不足5亿,资产负债率45。53%,当年经营 流为-5800多万元,已明显陷入“入不敷出”的财务窘境.

在这一背景下,2014年4月29日,九鼎投资在新三板换股挂牌,解决了前期PE项目投资者的退出问题.

杨运成介绍,所谓换股,即以100亿人民币估值(综合考虑公司资产管理规模、公司在业内的竞争地位、以及预计未来几年可能的盈利能力)为基础,向138名合格投资者(主要为基金的有限合伙人)定向增发579。799万股股票,每股价格610元,实现公司股票与有限合伙人所持基金份额的置换(流动性、商业模式和金融能力).换股后,公司注册资本由1250万元增加至1829万元,净资产增加35。37亿,对所管基金出资由1%增加至23%,由2亿增加至39亿,吴刚等五位一致行动人控股仍在60%以上.

当年,杨运成在北大讲课,预计换股结果:九鼎投资呈现出“风险化解,规模扩大,实力增加,价值实现,前景美好”的态势,从而由PE工厂走向PE超市.

“ 这次创新在于二次资产证券化.”杨运成说,“表面上看,你吃大亏了,你拿610块钱,换我一股的股票.但是咱俩换了以后,不是你吃亏,而是你占大便宜了.第一,你从没有流动性,变成有流动性了,保障资金的收益性和安全性.第二,你有了运营公司的能力,你是LP的时候,和GP是一种简单的贸易关系,一买一卖,中间一换股,商业模式变了.九鼎投资现在更名为九鼎集团,搞一个平台网状关系,这个很重要,最后谁都不知道谁赚了谁的钱.九鼎的市值由100亿变成1000亿,简单算,这一百多个人赚了10倍.”

诚然,九鼎投资旗下许多基金的有限合伙人选择平移到了挂牌公司股东的层面,问题在于,LP的相关份额并入到管理公司和基金层面以后,意味着不存在GP和LP的差异,大家都是股东的身份,具备了相应的投票权和决策权,基金的组织结构就发生了很大的调整.

新的商业模式和业态正在挑战私募机构传统的增长模式.新三板的制度优势使得私募股权机构从以前单纯依赖投资——上市——退出的产业链发生了巨大的变化.

换股挂牌后,九鼎投资展开了一系列的投资和并购运作.边融资(22。5亿+100亿),边扩张,先后投资九泰基金(公募)、九州证券(投行)、九州期货、龙泰九鼎(劣后)、九信金融(P2P)、中江集团(41。5亿,间接控股中江地产)、富通香港(107亿港币,保险)、九信资产(300亿债转股中),金融控股平台格局基本形成.至2015年12月31日,公司总股本55亿,总资产392亿人民币,净资产253亿元,净利润6。7亿元,市值约1000亿人民币.

为什么九鼎做成了?很重要的原因是吴刚这些人的企业家精神.从管理学角度,杰克韦尔奇曾有一句名言,除了自信心、创造力、价值观以外,没有任何人任何事能够阻挡你前进.

“为什么九鼎做成了?很重要的原因是吴刚这些人的企业家精神.从管理学角度,杰克韦尔奇曾有一句名言,除了自信心、创造力、价值观以外,没有任何人任何事能够阻挡你前进.从政治学的角度,伟大领袖的共性,有远见、热情、责任心.从生物学的角度,任何物质相关的是时空、物质和能量,于此对应的是企业家的创新、拼搏和坚持不懈的精神.从社会学的角度,则是责任感和使命感.”杨运成说.

考验监管智慧

2016年5月27日,全国股转系统公布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》,其中划定私募基金挂牌的八道门槛,主要针对前期私募在新三板资本运作中出现的一些问题.

按照“新八条”中“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”,以及“私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不得高于20%”这两条,“已经挂牌的PE公司,融资越多越倒霉.”

值得一提的是,“募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形”这一条也是目前分歧最多的规定.

2016年6月6日,中科招商在新三板跌幅达45。80%,当天收于1。58元,市值仅剩171。09亿元.最高峰时,中科招商市值一度达到了1330亿元.

“如何界定并购投资化?我认为是非常困难的.你允不允许私募基金做定增?定增肯定不是创造了,你允不允许定增和并购基金隔开?现在的做法就是左手定增右手并购,左手你给我钱,右手我再给你出10% 的并购基金.那你怎么隔开?这是两个行为,你怎么解释?左兜是挂牌公司,右兜是A股市场,左兜掏右兜,我没侵犯过谁的权利,都合法的.这给检方提出了很大的难题,你不好管他.”

在杨运成看来,私募市场的繁荣发展得益于监管层面智慧的体现.

“在监管层面,1985年从最早科技部出台《关于风险投资的指导意见》,可以算一个萌芽,真正的VC,PE发展就是从2000年开始,那时候比较重要的文件是深圳市地方政府创业投资有限公司管理办法,还有一个是创业投资管理有限公司管理办法.”杨运成说.

如果追溯一下历史,1999年,在《投资基金法》起草工作程序启动之前,全国人大常委会将立法项目的名称确定为“投资基金法”.起草领导小组和起草工作小组成立后,也一直按照《投资基金法》的立法目标设计该法的框架,并试图将证券投资基金、产业投资基金和风险投资基金同时纳入该法予以调整.

但由于在起草工作小组内部对公司型基金、产业投资基金的法律地位等问题存在较大分歧,为减小立法出台阻力,起草领导小组决定将“投资基金法”改名为“证券投资基金法”,并将立法的调整对象限缩为现行《证券投资基金法》规制的公募型、信托型的证券投资基金.至于私募型的基金、公司型基金、合伙型基金和PE等都被迫忍痛割爱.

理由是中国没有实践,如果规定就是抄袭美国,没有太大意义.但是删掉之后问题就产生了.因为这样一个非常适合于开展风险投资的有限合伙没有法律规定,于是作为改革前沿阵地的深圳率先制订了有限合伙条例.紧接着就是北京,北京市人大批准了中关村科技园区可以设立有限合伙,对有限合伙的法律制度做了一些规定.

2005年修改的新《公司法》与新《证券法》,以及2006年的新《合伙企业法》彻底取消了公司对外转投资的法定限额,鼓励公司和投资者自治,同时引进有限合伙制度,允许公司可以担任有限合伙人和普通合伙人.这种投资者友好型的立法改革,催生PE如雨后春笋般发展.

但由于对PE的监管不力,自2011年以来出现了天津市卓远天泽股权投资基金有限公司、天津活立木股权投资基金管理合伙企业等多家公司以PE名义进行非法吸收公众存款案.提高门槛后,PE又移到乌鲁木齐、内蒙这些地方,带来区域性的经济风险.

国家发改委调研,截至2011年12月全国共有1059家私募股权投资基金出现了非法集资问题.观察并总结私募股权投资基金前一阶段暴露出来的问题,集中显现为三方面问题:一是私募股权投资基金发起人、管理人资质混乱;二是私募股权投资基金发起人募资过程不规范;三是基金管理人责任不清,规则机制不健全.

基金管理人的资格是私募股权投资基金最容易出问题的地方,也是真正需要管理的地方.2013年,《证券投资基金法》修改草案公布,私募股权投资基金的备案管理机构,由国家发改委规定为中国证监会和基金行业协会.2014年2月,证监会专门成立了私募基金监管部,将私募基金纳入证券监管范围并于同年8月23日发布了《私募投资基金监督管理暂行办法》.

“预测快的话,中国十年内会出台私募基金的法律,慢的话2020年前也会出台条例.”杨运成说.

[ 参考文献 ]

1、监管部门无权列席上市公司董事会熊锦秋4月11日,申银万国董事长李剑阁炮轰官员“列席董事会”,称有些监管机构派员列席上市公司的董事会,“他们一面开会一面上厕所,一上厕所,股市就波动”。此前,市场对官员参与上市公司董事会的事情几乎闻所

2、上市公司并购新三板公司交易支付方式之 不同的并购方案支付方式关系到并购工作之成败,而并购支付方式的选择不仅要考虑到并购双方的需求、公司财务状况、股东的诉求、税收等各方面的因素,还要考虑企业所处的市场和资本环境。 文 张晓森

3、上市公司管理层持股与公司绩效关系的实证分析———A股830家上市公司的经验研究(青岛大学商学院市场学系,山东青岛266071)[摘要]文章以2012—2015年A股上市公司为样本对管理层持股比例与公司绩效之间的关系进行研究,中国上市公司持股比例偏低,管理层持股比例与公司绩效存在

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