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【学年论文】浅谈对经济增加值( EVA)指标的分析评价 (论文范文题材)

星级: ★★★★ 期刊: 《山东纺织经济》作者:侯顺莲浏览量:3990 论文级别:优秀本章主题:指标和资本原创论文: 5156论文网时间:2013年11月10日审核稿件编辑:Joseph本文版权归属:www.5156chinese.cn 分享次数:4912 评论次数: 6713

导读:本篇文章是指标和资本类的论文,提供给准备写作相关这方面论文格式模版的应届毕业生们提供参考阅读下载。

侯顺莲

(新疆石河子巴音沟管理处 新疆石河子 832000)

摘要:鉴于以利润为基础的传统业绩评价指标存在容易为管理层操纵等缺陷,20世纪后期,美国思腾思特公司提出一种新的评价指标——经济增加值(EVA),在美国资本市场中得到了广泛的应用.本文从EVA指标的内涵入手,对其进行系统的分析评价.

关键词:EVA;绩效评价指标;公司价值

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号:F270

文献标识码:A

doi:10。3969/j 。issn。1673 -0968。2011。04。006

经济和科技的发展,使公司内外部环境变化日益复杂.为了科学评价企业业绩,财务上曾设计了很多指标,如传统的净利润、投资报酬率、净资产报酬率、每股收益等以利润为基础的评价指标.但以利润为基础的传统业绩评价指标存在容易为管理层操纵等缺陷.20世纪后期,美国思腾思特公司提出一种新的评价指标——经济增加值(EVA),在美国资本市场中得到了广泛的应用.作为一种新型业绩评价指标,EVA克服了传统指标的不足,直接与公司价值相联系,有助于管理层在追求自身利益的同时实现股东财富最大化.但EVA指标也不是完美无缺的,本文从EVA指标的内涵人手,对其进行系统的分析评价.

一、EVA指标的涵义

(一)EVA的内涵

经济增加值(EVA)是指调整后的税后净营业利润(NOPAT)扣除公司现有资产经济价值的机会成本后的余额.用公式可表示为:

EVA=NOPAT-ICxK= (ROIC-K)xIC (1)

其中:NOPAT-调整后的税后利润;

IC-全部投入资本(包括权益资本和债权资本);

ROIC-投资回报率(ROIC=NOPAT/IC);

K-公司加权平均资本成本.

从(1)式可见,EVA指标强调公司资本成本,包括债务资本和权益资本,而传统的利润指标,只确认债务资本(利息),忽视了权益资本.该指标纠正了利润指标中将权益资本视为没有成本的观念,使该指标更具现实性.

(二)EVA与市场增加值(MVA)的相关性分析

公司经营管理的目标是实现公司价值最大化,目前衡量公司价值的指标多采用市场增加值(MVA)指标

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,即公司投入资本的市场价值与账面价值的差额.MVA是公司未来各期创造的EVA的现值之和,而公司当年创造的EVA可以反映为MVA的变化.用公式表示为:

可见,MVA与EVA之间存在一定的相关性,MVA的增长不仅取决于EVA的增长,而且与公司未来的业绩增长速度g有关.

由于MVA与EVA的相关性,因此,将EVA作为企业绩效评价指标,有助于将公司价值最大化的企业目标联系起来.

二、EVA指标的优点

相对于以利润为基础的传统业绩评价指标,EVA具有以下优点:

(1)弥补了传统业绩评价指标的内在缺陷

传统的利润额、投资收益率和净资产收益率等指标都是以权责发生制和历史成本计量为基础的.一方面,利润指标仅仅考虑债务资本成本,而忽视了权益资本成本,不能反映真实盈利,公司可通过调

对经济增加值( EVA)指标的分析评价
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整资本结构(如债权转股权等股权稀释行为),人为地“创造利润”;另一方面在权责发生制下存在大量会计操纵的空间.而其他指标都是在利润基础上计算出来的,也存在相同的问题.

EVA考虑了所有的资本成本,将会计利润转化为经济利润,把会计账面价值转化为经济价值,一定程度上弥补了利润指标的内在缺陷.从EVA的定义中不难看出,只有EVA>O,才意味着公司价值有所增加.因此通过EVA指标,可以判断公司是在创造价值还是毁灭价值.

(2)改变了公司管理行为,使之更符合股东利益

EVA作为绩效评价指标有助于促使经理人改变公司管理行为.

1)EVA指标针对企业占用的所有资本均考虑资本成本,将促使经理人直接关注与库存、应收账款以及固定资产有关的成本,更合理地使用和处置资产,减少不必要的资产规模扩张.

2)EVA指标会促使经理人更加关注资产负债表中资产项目的利用,而不仅仅考虑收益表中的收益水平.因为EVA水平的高低不仅取决于公司“创造”了多少利润,而且取决于它占用了多少资产.

3)EVA评价指标有可能导致股东 分红的增加,公司可将自由 流量通过股利返还给股东,减少权益资本的比例,相应增大了债务资本的比例,降低综合资金成本,使资本结构更趋合理.

(3)解决企业运营中不同指标之间的矛盾冲突

企业不同职能部门通常使用不同的指标进行业绩评价,相互之间可能存在矛盾和冲突.应用EVA指标后,所有财务运营功能都将从提高经济增加值出发,有助于解决不同财务指标的矛盾冲突.

三、EVA指标的局限性

EVA指标的应用将促使管理者以EVA最大化为其行为目标,将管理者激励机制与公司价值最大化的目标联系起来,但EVA指标也存在一定的缺陷.

(-)EVA激励可能带来相应的管理者博弈,从而影响企业价值最大化的实现

EVA指标的大小取决于3个参数,即投资回报率(ROIC),资本成本(K)和投入资本(IC),而与未来增长无关.其中,ROIC反映了投资效率,K反映了投资风险,而IC则体现了投资规模.因此,如果以EVA作为绩效考核指标,管理者有可能利用EVA的上述特点和自身的信息优势与股东进行博弈,选择相应的对策,在影响公司价值最大化目标实现的同时实现自身利益最大化.管理者的博弈行为主要有三种:投入资本博弈、风险博弈和未来增长博弈.

1.投入资本博弈.EVA的本质是以最小的投资资本创造最大的财富.也就是说,投入资本越少,ROIC越高,则EVA越大.于是管理层有可能通过不恰当地减少投入资本,如 当前效益低、但对公司未来发展有利的战略性投资项目来提高当前的EVA.这会削弱公司长远的竞争优势,对公司持续发展产生不利的影响.

2.风险博弈.公司价值不仅取决于未来各期的EVA大小,而且还取决于作为贴现率的资本成本.由于资本成本与公司风险为正相关关系,在相同条件下,风险越大,资本成本越高,投资者要求的投资回报率也越高,这时,只要预期投资回报率的增量大于资本成本的增量,EVA将增加,但贴现率也应当增加,最终企业价值不一定增加.管理者有可能利用股东不了解投资项目具体风险的信息优势,通过“高收益,高风险”的投资提高EVA,从而对公司价值带来不利的影响.

3.未来增长博弈.公式(3)、(4)反映了未来增长率对公司价值的影响.由于当前存量EVA与未来增长EVA之间可能存在一定的矛盾冲突,管理者有可能以牺牲未来增长为代价,来获取当前存量EVA的增加,从而减少未来增长的价值,造成企业总的价值减少.

(二)适用范围的局限性

相关研究表明.EVA不适用于金融机构、行业周期性显著的公司、风险投资公司等.

1.金融机构有特殊法定资本金要求,而且把贷款总额作为占用的资本将高估资本成本,导致结果扭曲,因此不适合采用EVA指标.

2.行业周期性显著的公司由于利润波动太大,易引起EVA数值扭曲.

3.风险投资公司可以通过调整资本结构及其业务选择来改变资本成本,使EVA指标便于操纵,E-VA指标客观性较差,不适合采用EVA指标.

(三)EVA是历史数据,不能反映未来的水平

EVA指标归根结底来源于历史性的会计数据,是一个只能反映公司当期业绩的静态指标.它给予当前存量资产价值较大的权重,而相对忽视未来增长机会的价值,因而无法衡量一家公司在行业新增价值中的份额和相对地位.公司可能拥有较高的当前EVA水平,但缺乏未来持续发展的竞争优势.同时,由于影响EVA指标的资本成本和投入资本预测难度较大,利用当前EVA值来预测未来EVA值是比较困难的.

四、结论

EVA指标自20世纪后期产生至今,不论在理论上还是实践上都得到了极大的丰富和发展.以美国为代表的西方发达国家资本市场,纷纷将其作为资本市场评价指标,很多公司也作为本公司的绩效评价指标进行推广使用.我国理论界刚刚引进该指标,实际应用很少,且大都处于尝试阶段,实施效果尚难判断.因此在看到EVA指标与企业价值相关产生的优点同时,也不应忽视其固有的缺陷,以避免实践中的误用.

[ 参考文献 ]

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