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【课程论文】试探梁锦松对话GOSS(一):黑石PE的成功秘笈(论文标题)

星级: ★★★★★ 期刊: 《上海经济》作者:浏览量:6557 论文级别:热门本章主题:公司和股东原创论文: 5156论文网更新时间:12-17审核稿件编辑:Brady本文版权归属:www.5156chinese.cn 分享次数:3788 评论次数: 8390

导读:梁锦松对话GOSS(一):黑石PE的成功秘笈是一篇关于公司和股东方面的论文格式修改,适用于本专业专科生和本科生以及硕士研究生在撰写毕业论文时阅读参考借鉴,希望对学生们的论文写作启到帮助。

编/ 邵 律 公 泽

梁锦松, 祖籍广东顺德.1973 年香港大学毕业,获社会科学学士学位.曾任香港行政会议成员、教育统筹委员会主席及外汇基金咨询委员会成员,香港特别行政区前财政司司长,黑石集团(The Blackstone Group)大中华区前主席,现任南丰集团行政总裁,身兼国际小母牛香港分会主席.

近年来,PE在全国的迅猛发展让私募基金变得炙手可热.资金蜂拥而至,讨论和非议也随之而来.PE到底是什么?是只属于富人的金钱游戏?还是全民皆有份的财富狂欢?一个好的PE公司究竟有怎样的功能

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和作用?而中国PE所谓的“黄金十年”又是不是空穴来风?

面对这些疑问,在卸任黑石(Blackstone)大中华区主席前夕,梁锦松接受了GOSSPEREVIEW的独家专访.

黑石成功关键词:

尽职调查、风险评估、投资主题、反周期运作、积极的投资者

GOSS:您觉得黑石的成功经验是什么?这种成功经验对于中国来说,又有怎样的启示作用?

梁锦松:不光是黑石,好的PE公司都有一套自己的成功经验.总的来说,黑石的经验可以归纳为四条.

首先,我们会对有意投资的公司做细致的尽职调查,尤其是在风险的评估方面.PE跟买小股票不一样,因为它在投进去的时候,可以拿到很多小股民没有的信息.我们是签了保密协议的,而且也有很严格的规范,员工不能拿这些信息自用或给别人内幕交易.既然它拿到的信息比小股东多,对于很多问题也就要想好.所以,我们一般在做投资时,都会经历几个星期,甚至是几个月的尽职调查.对于有关的风险,我们要研究得比较透,包括行业的风险、政治的风险、整体经济的风险.同时,我们也会从从法律的、会计的、营运的角度对公司进行研究,包括公司的市场份额、客户评价、管理层水平等等

梁锦松对话GOSS(一):黑石PE的成功秘笈
公司和股东论文格式修改

.而且,我们会聘用很多第三方的顾问,包括McKinsey、Bain等咨询公司和很多行业专家,来论证未来至少五年内的发展情况.对于公司的发展,我们也不是单纯说好或不好,一般都要变成数据,至少是一个Model.比方说,假定增长多少,我们就反复论证.在各个方面都有比较详细的了解后,我们才能下手去投资.

第二,在投资之前,我们要有一个很清楚的投资主题(Investment Thesis),要知道怎样去改善公司的营运.赚钱有很多种方法,一味地把所有成本都压缩了,对长远来说反而可能是不好的.所以,设定一个怎样的投资主题至关重要.例如,我们认为这个公司在它所处的行业是一枝独秀的,那么我们就会选择进一步提高其市场分额.或者,我们认为它管理得很不好,就要研究个中原因.如果是管理层不好,我们就考虑能不能换管理层、怎样去换管理层、找谁去操作.譬如Hilton,我们进去后的第一天就把CEO换了.又或者,我们觉得它上下游连接不好,那我们会在没进去之前就想办法帮助它的上下游连接.如果是它的成本管理不好,我们就设法降低成本.总之,在没进去之前,一定要有一个很清楚的投资主题.而且,一进去之后就要有一个100-dayplan,不要等进去了才研究.

经常有人问我,投哪个行业比较好,你们怎么看所谓好的行业.我也曾经说过,做PE是机会主义者,很可能是在别人不看好的行业里,我们才能找到好东西.反而在好的行业中,公开市场倍数都很高,就算你去帮人买,很多时候是从公开市场付一个溢价收回来,怎么可以便宜呢?所以别人越看好的,我们越没有兴趣.我们一般都是假定用MidCycleMultiple,所谓不是市场最好,就不是市场最不好.多年来,整个行业一般给这个行业的倍数,是用PE的Ratio或者PricetoEBITDA的倍数来算,能退出、能赚钱的我们才投,而不是靠市场的高低.

黑石的经验之三,其实也是PE公司本身的好处——我们可以选择在合适的时候进入,合适的时候退出,很多时候是反周期的.投资最怕的就是顺周期,反周期可能正是PE所代表的.PE跟一般的资产管理不一样,不需要每一天都marktomarket.一般小投资者经常会犯的一个错误就是,悲观的时候一起悲观地抛售,好的时候就一起去追,最后变成了高买低卖.而正因为PE公司不需要marktomarket,投资者也不能随意退出,只有基金经理人才能做决定

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什么时候进什么时候退出,我们就可以避开市场的亢奋——人家说好的时侯,我们就退出;人家说不好的时候,我们就找一些比较合适的、便宜的去买,想好怎样去改善营运,当市场回来的时候,我们就可以赚钱.

第四,我们是一个活跃积极主动的投资者(ActiveInvestor),可以采

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取措施保护我们的利益,改善公司的营运.如果你是公开市场的小投资者,你喜欢的你可以买进,但你不喜欢的你只能卖出.而对PE公司来说,不喜欢的我们可以把公司的管理层换了.我们做投资时大部份会要求控股.即使不控股,我们也有所谓的CorporateGovernance条款.这样就算我们是小股东,同样可以有话语权.例如,我们在做投资者的时候,对一些关键的行动,我们是有否决权的——M&A并购卖给别家时,我们不同意就不可以交易.所以,我们不是一个被动的投资者(PassiveInvestor),我们是一个主动的投资者(Active Investor).

作为一个主动的投资者,我们一般会在进去的时候就想好,如何把管理层的利益跟股东层的利益达成一致.在大公司,每个人都会说是为小股东服务,但实际上他们要面对是董事会.而且,很多时候国外的CEO对董事的委任是最有影响的.所以,在很多大公司里,董事会都是有定席的,根本跟股东的利益不一致.有些公司我们认为管理层做得不是很好,与股东利益不一致,我们就换掉它.尽力提高公司和股东的利益,大家一起赚钱.所以,如何把股东跟管理层的利益一致化,是个很重要的课题.我想,大概就是这些经验吧.

下期连载:梁锦松对话GOSS(二):PE是为人民服务的

[ 参考文献 ]

1、上市公司大股东与经营者合谋的成因分析(武汉理工大学华夏学院,湖北 武汉 430223)  【摘 要】大股东侵害中小股东利益的行为是一种大股东与经营者合谋牟取私下收益的行为,在合谋状态下,大股东的监督检查强度高于非合谋状态。大股东与经营

2、上市公司大股东占款问题分析(杭州电子科技大学,浙江 杭州 310018)上市公司大股东占款问题一直是我国证券市场的顽疾,尽管我国进行了股权分置改革,对大股东占款问题采取多种措施清欠还款,并逐步加大监管力度,但大股

3、我国A股上市公司大股东增持短期市场效应研究邓兴(浙江财经大学金融学院,浙江杭州310000)本文以我国A股市场发布大股东增持公司股份公告的上市公司为研究对象,对大股东增持的短期市场效应及其影响因素进行理论和实证研究。研究发现大股东增持

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